公司主營業(yè)務“生態(tài)修復與重構+園林景觀”,近年業(yè)績穩(wěn)步增長。公司從事生態(tài)景觀工程施工,以生態(tài)修復與重構業(yè)務和園林景觀業(yè)務為核心業(yè)務。2015年1-9月收入/歸母凈利潤4.13/0.76億元,2012-2014年營收、歸母凈利CAGR為25.55%/23.41%。公司實際控制人為王迎燕和徐晶夫婦,發(fā)行前持股比例70.15%。

　　核心業(yè)務外部環(huán)境良好,國家政策鼓勵引領行業(yè)擴張。近年來水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態(tài)環(huán)境保護完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預計未來每年將達140.83億元。濕地保護十二五預計投資129.39億元,各類濕地項目738個。

　　地產景觀市場容量穩(wěn)步增長,旅游投資助推市場擴容。按10%的增長率保守估計,2015年地產景觀領域市場規(guī)模將達1,045.40億元。同時旅游業(yè)迅速發(fā)展,2014年旅游業(yè)實際完成投資7053億元,同比增長32%,預計未來三年我國旅游業(yè)投資將超過3萬億元,有望主推景觀市場擴容。

　　公司競爭優(yōu)勢:擁有雙甲資質,專業(yè)能力領先,設計施工一體化服務能力逐漸提升。公司業(yè)務經驗豐富、專業(yè)技術領先:截至2015年12月公司已獲得發(fā)明專利5項、實用新型專利22項,外觀設計專利1項,在所屬領域處于領先地位;公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質的“雙甲”資質;伴隨著公司技術水平、設計能力和施工能力的提升,公司一體化能力逐漸提升,并已承接了多個設計施工一體化工程,金額累計達4.85億元。

　　公司未來成長驅動因素:強化四位一體經營模式,全國擴張大幕即將拉開。(1)加強研發(fā)能力,延伸產業(yè)鏈,強化設計、施工、苗木種養(yǎng)和園林養(yǎng)護一體化的“四位一體”經營模式:對內加大科研經費投入,提升技術水平;對外收購兼并對公司業(yè)務具有顯著互補性和支持性的企業(yè)、資產或技術標的。(2)全國擴張加速推進:未來公司將立足長三角基地,全面加強向二三線城市的跨區(qū)發(fā)展力度,伺機切入一線城市的高端工程和設計市場。(3)注重人才管理:通過多渠道獲取人才,科學管理培養(yǎng),滿足公司人才發(fā)展需要。

　　合理估值區(qū)間73.6-82.8元:我們預計公司2015-17年EPS分別為1.84/2.26/2.73元。參照行業(yè)可比公司,我們認為可給予公司2015年40-45PE,合理價值區(qū)間為55.2-64.4元。發(fā)行價31.82元,對應15-17年PE為17/14/12X.合理漲幅73%-102%。